金属3D打印龙头铂力特闯关科创板：补助占利润近4成

头顶着金属3D打印行业龙头的光环，脱胎于陕西知名高校的铂力特，近期“闯关”科创板。

近三年铂力特业绩增速稳定在三成，毛利率亦超过四成，而在其稳健的业绩增速背后，难以忽视巨额政府补助，外销率偏低等问题。

对此，有业内人士认为，铂力特在航空领域业务的定制产品目前是军用飞机的核心承力部件的理想选择，军用飞机对于增材及相关设备的长期需求仍有很大的发展空间。至于产销率问题，或是因为目前国内金属3D打印行业还处于发展初级，钛合金等原材料金属打印对于其他行业领域成本较大，能与铂力特达成稳定合作关系的用户具有特殊性。

近日，记者探访铂力特生产基地了解到，这家金属3D打印龙头企业仍在不断扩大生产基地规模，多位工作人员对于公司发展持乐观态度，目前，铂力特也正在为登陆科创板进行招聘相关员工等准备工作。

政府补助大幅增厚业绩

铂力特脱胎于陕西知名高校西北工业大学，号称为目前国内金属3D打印设备装机规模最大的金属增材制造商。所谓增材，俗称3D打印，相对于传统的组装加工模式，用于制造专用金属材料、医用生物材料等形状高度复杂的产品。

铂力特在招股书中披露，公司主要产品包括金属3D打印设备及金属3D打印定制化产品销售，广泛应用于航空航天、工业机械、能源动力、科研院所、医疗研究、汽车制造等领域，主要客户包括中航工业下属单位、航天科工下属单位、中国商飞、中国神华能源以及各类科研院校等。

业绩方面，2016年至2018年，铂力特实现营收分别为1.66亿元、2.20亿元和2.91亿元，后两年同比增幅为32.29%和32.52%；实现净利润分别为2873.79万元、3587.01万元和5799.39万元，后两年同比增幅为24.82%和61.68%。

盈利质量方面，2016年至2018年，铂力特主营业务的毛利率分别为42.60%、40.75%和43.39%。各业务类型的毛利率存在一定的波动，特别是公司自研3D打印设备的销售毛利率报告期内分别为44.73%、36.46%及48.73%，公司产品的毛利率受市场需求、产品价格、原材料价格及人工成本等因素影响，未来仍存在毛利率波动的风险。

然而，巨额政府补助对业绩的大幅增厚，是铂力特账面不可忽视的问题。记者查阅招股书数据发现，2016至2018年间，政府补助占比铂力特当期利润总额分别为22.58%、30.60%和37.25%。

事实上，因背靠陕西知名高校西北工业大学国家凝固材料重点实验室，铂力特所获的政府补助类资金不仅包括前述的数千万元，还包括政府拨付给公司的科研经费及产业化资助经费。

招股书显示，2016年至2018年，铂力特专项应付款余额分别为3120万元、3200万元、4535.1万元，主要为政府拨付给公司的科研经费及产业化资助经费。铂力特称，公司承担大量政府研发课题及项目，由于上述课题及项目均需通过相关单位验收，处于谨慎性原则，公司将尚未完成验收的相关科研经费计入专项应付款。

铂力特披露，近三年，公司的专项应付款主要来源于33项科研项目及课题研究。其中包括《激光选区熔化（SLM）金属3D打印设备应用》、《精密构件多光束激光选区融化增材制造工艺与装备》、《激光立体成形产业化基地建设——金属增材制造数字化新模式应用》等。

巨额的政府补助帮助铂力特增厚业绩涨幅，会否成为该公司长期业绩发展所存隐忧？记者就上述疑问致电铂力特宣传部门，相关负责人称目前不方便接受采访。

自研增材设备外销率为40%

招股书显示，铂力特生产的金属增材制造设备产品产销率十分亮眼。2016年至2018年，铂力特两大类型设备产品（激光选区熔化成形设备和激光立体成形设备）的产销率分别为88.89%、100%；87.8%、50%；74.07%、100%。

值得注意的是，上述产销率在计算时，将公司自用的增材制造设备数量也计算为产销量。因此，若扣除自用的制造设备数量，铂力特的产销率将大打折扣。

2016年至2018年的三年间，西安铂力特累计生产金属增材制造设备164台，自用69台，对外销售66台。其中，2018年对外销售35台，2017年对外销售19台，2016年对外销售12台，公司自用的增材制造设备数量均高于该年出售的设备数量。也就是说，若减去自用设备数量，近三年来铂力特自主研发的金属3D打印设备产销率仅有40.24%。

是自产金属增材制造产销率低下？或是因为铂力特将自产的大量设备留作自用，使得自己成为“国内装机规模最大的金属增材设备制造商”。这家金属3D打印龙头企业连年厚增的业绩是否存在水分？

记者于4月16日来到铂力特位于西安市上林苑七路的厂区，这里是铂力特主要产品金属3D打印设备和定制化产品的生产基地。

在工厂大门口，记者遇到了铂力特车间负责打磨的工作人员李峰。李峰称，目前工厂生产无明显异常，工人的生产工作都很忙碌，“几个月前刚刚涨了工资，涨到4、5千元，车间工作累，也有一些粉尘，但是没办法。”因工资奖金都能按时发放，李峰对这份工作较为满意。

另一位工作人员刘康杰告诉记者，铂力特近年的发展速度很快，“也是在一年多以前，才搬来新工厂。”目前紧邻铂力特工厂的北侧，公司的二期、三期工程正在建设。

根据记者在铂力特位于西安市上林苑七路的工厂现场蹲点发现，在2小时内，该公司并无货车出入，但因铂力特部分业务涉及军工，产品生产周期较长，无法判断公司相关产销状况是否存在异常。

一位不愿具名的航空行业业内人士接受记者采访时表示，铂力特在航空领域业务的定制产品以钛合金复合材料为主，该类产品因强度高、质量轻，目前是军用飞机的核心承力部件的理想选择，军用飞机对于增材及相关设备的长期需求仍有很大的发展空间。

上述业内人士称，至于产销率问题，或是因为目前国内金属3D打印行业还处于发展初级，钛合金等原材料金属打印对于其他行业领域成本较大，能与铂力特达成稳定合作关系的客户具有特殊性。

此外，记者注意到，铂力特的产能利用率也较低。招股书显示，截至2018年12月31日，铂力特设备制造部人数为44人，根据该公司设备各机型的标准生产工时测算，设备产能约为年产150台。实际上，公司2018年实际生产设备82台，2017年生产设备43台，2016年生产设备39台。

近三年铂力特总生产设备数量减去销售及自用数量，截至招股书发布之日，该公司自研增材设备仍有29台处于库存状态。

中信证券旗下公司现股东席位

铂力特早在两年前已接受上市辅导，据媒体报道，中信建投于2017年11月28日向证监会陕西监管局报送了辅导备案登记材料。此后，2018年1月至2019年1月，中信建投向证监会陕西监管局报送了六次辅导工作报告。

4月16日，在铂力特厂区门口，记者也见到了赶来面试证券事务代表助理的孙倩，孙倩告诉记者，铂力特最近在为登陆科创板招聘相关岗位，她在应聘前期未对公司进行太深入的了解，但有高校科技支持的铂力特发展潜力无疑更有保障。

铂力特拟在科创板发行不超过2300万股，占发行后总股本比例不低于25%，拟募集资金7亿元，其中6亿元用于金属增材制造智能工厂建设项目，建设期为3年；1亿元用于补充流动资金。

此次申请科创板IPO，铂力特选择的上市标准为“预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。”

股东方面，招股书显示，铂力特共有16名股东，黄卫东、折生阳及薛蕾构成的一致行动人为公司实际控制人。折生阳直接持有公司29.07%的股份；黄卫东为萍乡晶屹的执行事务合伙人，通过萍乡晶屹间接控制公司15.12%的股份；薛蕾直接持有公司5.94%的股份，并为萍乡博睿的执行事务合伙人，通过萍乡博睿间接持有公司3.24%的股份，三人合计控制公司53.37%的股份。

折生阳、黄卫东和薛蕾曾于2015年12月份签署《一致行动协议》，三人为公司的实际控制人。薛蕾，出生于1980年11月，中国国籍，博士研究生学历，曾于2010年5月至2014年12月任西北工业大学副教授，现任铂力特董事长兼总经理。

除自然人股东外，还有多家投资机构、上市公司现身铂力特股东席位中，其中多数持有比例都不高。

其中，西安高新技术产业风险投资有限责任公司（以下简称“西高投”）持有铂力特5.40%股份，而陕国投A持有西高投4.07%的股份，陕国投A背后则有腾达建设、中国人保的身影。

铂力特的“影子股”中，上市公司出现多层持股。中信证券（600030.SH）的全资子公司金石投资有限公司（以下简称“金石投资”）100%持股的青岛金石灏汭投资有限公司，持有铂力特4%的股份；而金石投资持股60%的三峡金石投资管理有限公司为三峡金石（武汉）股权投资基金合伙企业（以下简称“三峡金石”）的执行事务合伙人，三峡金石持有铂力特2%的股份。

西安市曾于2018年12月14日召开全市推动企业上市和并购重组“龙门行动”计划工作推进会，冲击科创板为西安“龙门行动”的关键词。计划工作推进会数据显示，2018年西安市首批30家拟登陆“科创板”企业名单已完成遴选推荐，力争在正式开板后企业首批上市挂牌。

此后，陕西地区的铂力特、西部超导材料科技股份有限公司、三达膜环境技术股份有限公司3家企业向上交所提交科创板上市申请。